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奧瑞金:參股中糧,金屬包裝綜合邁出重要步伐
2015.11.11

參股中糧包裝:公司公告參與中糧集團旗下企業的混合所有制試點改革 以自有資金16.2億港元受讓中糧包裝27%已發行股份 價格6港元/股(或在根據《股份買賣協議》調整情况下 以15億港元受讓25%股份)。強強聯合 提升行業地位和話語權:中糧包裝是綜合性消費品金屬包裝領域的龍頭企業 涉及食品、飲料及日化產品等消費品領域 產品包括飲料罐、食品罐、氣霧罐、金屬蓋、印鐵、鋼桶和塑膠等七大類 擁有華潤集團、可口可樂、加多寶、達利集團、美贊臣、上海莊臣、中國石化等知名客戶。中糧包裝現時控股股東為中糧集團 持股比例60.15% 此次交易後將下降至33.15%(或35.15%)時品包裝盒

仍將保持控股地位 奧瑞金將為第二大股東 持股比例為27%(或25%)。中糧包裝2014年營業收入53億元 淨利潤3.5億元 奧瑞金此次購買股份價格相當於2014年14xPE。

按照受讓27%股權計算 相當於增厚2014年淨利潤幅度為11.6%。我們認為奧瑞金參股中糧包裝的意義在於:1)改善金屬包裝競爭格局 提升行業集中度 增强行業地位和話語權;2)發揮客戶協同 雙方分別擁有優質的客戶資源互補 奧瑞金覈心客戶為紅牛、加多寶、青島啤酒等 中糧包裝覈心客戶除加多寶外 還包括華潤、可口可樂、達利集團等 此前雙方分別為加多寶前兩大供應商 綜合以後對加多寶的供貨比例合計將達60-70% 對客戶的談判能力增强;3)完善區位佈局 加强兩片罐生產能力 奧瑞金以三片罐生產為主 中糧包裝以兩片罐為主 奧瑞金上市後積極擴充兩片罐產能 目前國內兩片罐總產能約500億罐 格局為波爾70億罐 寶鋼包裝60億罐 皇冠50億罐 中糧包裝40億罐 奧瑞金30億罐 中糧包裝與奧瑞金聯合以後的整體供罐能力將為國內最强。大包裝產業綜合邁出重要步伐:公司以大包裝產業綜合為戰略目標 包含三個方向:1)金屬包裝行業內綜合 此次參股中糧包裝邁出重要步伐;2)向紙塑包裝延伸禮盒包裝盒 此前公司與一致行動人連續增持永新股份達20%股權 未來將拓品類、發揮協同效應、滿足客戶多樣化需求 强化綜合競爭力;3)包裝產業鏈拓展 從提供單一包裝物到為客戶提供包括品牌策劃、包裝設計與製造、灌裝服務、信息化輔助行銷等在內的綜合服務 以此探索商業模式創新 圍繞客戶需求提供一體化服務。公司在紅牛二維碼項目上已經取得積極進展。

未來將協助更多客戶提供綜合包裝解決方案。公司近期參與投資民生加銀鑫牛戰略投資資產管理計畫 做足資金準備 有助於實施大包裝產業綜合、及時把握和發現包裝行業的並購機會 加快公司外延式發展步伐。體育佈局有望進一步推進:公司前期與平安證券成立體育文化產業基金 近期參與投資平安匯通金晟1號專項資產管理計畫手工包裝紙盒 主要用於投向賽事運營、體育經紀、體育傳媒、體育行銷、體育培訓等文化、體育產業及與文體產業相關的公司股權 體育產業佈局有望加速。此前國務院發佈《關於加快發展體育產業、促進體育消費的若幹意見》 確定2025年體育產業總規模將超5萬億元。體育產業即將進入黃金發展期 為參與企業帶來重要發展機遇。紅牛與體育淵源深厚 每年體育贊助投資高達5億美元 僅次於耐克、爱迪达和可口可樂等品牌。此外紅牛還深度參與球隊/賽事運營 大多為各自領域的領先隊伍。奧瑞金與紅牛在金屬包裝領域有多年合作歷史 二者關係深厚 後續兩家公司完全可能攜手佈局國內體育產業。盈利預測和投資建議:根據此次方案 我們上調盈利預測 預計公司15-17年收入增速22.3%、24.8%、23.9% 淨利潤增速29.5%、36.3%、25.5%;每股收益1.07元、1.45元、1.83元 維持“買入-A”評級 目標價40元。風險提示:下游飲料行業景氣度較低、產業綜合與新業務探索的不確定性。正文已結束 您可以按alt+4進行評論

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